Bolsa de EEUU: más cara que nunca

Por Miguel Angel Boggiano

La bolsa de EEUU sigue batiendo récords. El reciente conflicto con Irán prácticamente no ha afectado al mercado que continúa su marcha alcista, como cohete a la luna.

¿Hasta cuándo seguirá subiendo?

Es muy difícil decirlo. Pero si piensan que estar comprados en este momento es una buena idea les adelanto que puede ser un error muy grave.

Nos encontramos ante un punto de inflexión: la valuación que tiene la bolsa de EEUU es ahora la más alta de toda la historia.

Sí, leyeron bien: la bolsa de EEUU nunca estuvo tan cara. Los precios de los activos ya superan a los de la burbuja de las punto com.

Les voy a mostrar el tamaño de esta locura.

Primero veamos una métrica a la que me refiero habitualmente, y es conocida como “la vara de Warren Buffett”, porque fue creada por el famoso inversor y mide los precios de la bolsa en relación al PBI.

Este indicador acaba de marcar nuevos máximos históricos:

Si tomamos el ratio Price to Normalized Earnings (precio sobre utilidades normalizadas), veremos que los resultados son similares (Nota: las ganancias normalizadas son ajustes hechos sobres las utilidades para eliminar el efecto de la estacionalidad):
Y si vemos el ratio Precio sobre Ventas del S&P 500 (este es el valor de las empresas en relación al volumen de ventas que generan), nos encontramos con valores un 30% más altos que en la burbuja punto com:
Incluso, las valuaciones de la bolsa de EEUU están por las nubes si las comparamos con el resto del mundo:
Y para terminar, les quiero mostrar dos ejemplos bien claros sobre este delirio.

Por un lado el caso de Tesla que tuvo una impresionante suba en el precio de sus acciones el año pasado.

Veamos las ventas de autos en 2019:

  • Tesla: 367.000
  • General Motors: 10 millones
  • Ford: 5,5 millones
  • Fiat Chrysler: 2,2 millones
Y la capitalización bursátil de estas automotrices:
Actualmente, el market cap de Tesla roza los USD 90 Billions. No sólo es el fabricante de autos más caro de la bolsa de EEUU sino que nunca en la historia una automotriz tuvo una valuación tan elevada.

Si volvemos a mirar la cantidad de autos que vende cada uno, podemos notar lo ridículo del precio de las acciones de Tesla.

Y si tomamos como métrica el ratio Price to Book (Precio sobre Valor Libros), Tesla tiene una valuación cercana a 14x (su valor de mercado es 14 veces su valor contable).

Empresas como Toyota, General Motors y Ford tienen una valuación cercana a 1x. Un disparate total.

Un dato curioso: ¡Toyota vendió más unidades sólo de su modelo Rav 4s en los Estados Unidos que autos que Tesla vendió en todo el mundo!

El otro ejemplo es el de los unicornios: empresas tecnológicas con conceptos novedosos pero que pierden dinero de manera sistemática y tienen valuaciones astronómicas.

De acuerdo con el propio John Templeton, uno de los inversores más exitosos de la historia, es un delirio total encontrarnos con casos en los que empresas que pierden dinero tienen valuaciones de más de 20 veces ventas. Él las definió como “demencia temporal” del mercado e hizo una fortuna invirtiendo en contra de estas durante la burbuja de las punto com.

Hoy el mercado nos ofrece una nueva oportunidad con los unicornios, que pese a perder dinero, tienen valuaciones tan ridículas como estas:

  • Datadog: 38 veces ventas
  • Beyond Meat: 26 veces ventas
  • Slack: 23 veces ventas
¿Y qué significa todo esto? Que la relación riesgo retorno y las perspectivas de largo plazo son las peores de toda la historia.

Nunca antes fue tan arriesgado estar comprado en acciones de EEUU.

Si bien no podemos decir exactamente hasta cuando va a subir la bolsa, estos niveles de delirio son insostenibles mucho tiempo más.

Cuando la bolsa caiga, esta vez será mucho peor que en las últimas dos crisis mundiales.

 

Fuente: Carta Financiera